Si bien parece que fueron principalmente factores técnicos los que desencadenaron la corrección en el mercado de valores, los temores inflacionarios fueron la principal causa de la caída de los precios de las acciones. Hemos esbozado un escenario de inflación de este tipo y su impacto en las inversiones inmobiliarias.
De hecho, la brecha entre el crecimiento económico actual y el tendencial se acerca a cero, el aumento de la demanda laboral está ejerciendo una presión al alza sobre los sueldos y salarios, pero aún está lejos de ser fuerte, acelerando las tasas de inflación. Al mismo tiempo, la recomendación del Departamento de Comercio de Estados Unidos en su investigación de restringir las importaciones de aluminio y acero por razones de seguridad nacional nos recuerda que el riesgo de escalada de las tensiones comerciales tiene un impacto significativo en las inversiones inmobiliarias.
No estamos sugiriendo que las probabilidades de riesgo hayan aumentado sustancialmente a la luz de estos eventos. Sin embargo, sostenemos que una mayor volatilidad combinada con incertidumbres sobre las inciertas perspectivas futuras de la política comercial de EE. UU. No es un entorno en el que debamos arriesgarlo todo en una empresa, sino buscar soluciones y rendimientos buscando oportunidades en el mercado inmobiliario.
Sería más que natural que las apreciaciones injustificadas de los precios se corrigieran con el tiempo. Algunos observadores creen que el aumento de la inflación puede haber jugado un papel importante en la reciente liquidación del mercado de valores. Sin embargo, una mayor inflación presagia un sobrecalentamiento de la economía y el aumento de los salarios podría reducir los márgenes de beneficio. Evidentemente, ninguno de estos casos se aplica en la actualidad. Sin embargo, la evidencia histórica muestra que los períodos en los que la inflación comienza a aumentar a menudo crean volatilidad en los mercados inmobiliarios y, en promedio, los rendimientos son escasos. Por último, pero no menos importante, las tasas de interés más altas podrían afectar los precios de los bienes raíces si reflejan un aumento en el riesgo. Las tasas de interés más altas deberían ser menos relevantes si son el resultado de un mayor crecimiento.
Por ahora, esperamos que las implicaciones del aumento de las tasas de interés en las perspectivas de la vivienda sean limitadas. Sin embargo, una caída significativa más persistente en los precios de la vivienda podría estar asociada con un crecimiento algo más lento, ya sea porque la economía anticipa una desaceleración o porque la caída económica en sí misma está desacelerando el crecimiento.
El impacto del aumento de las tasas de interés en el crecimiento también depende de los factores que impulsaron las tasas de interés al alza. El aumento de las tasas de interés podría ser el resultado de una dinámica de crecimiento más fuerte, en cuyo caso los beneficios económicos son naturalmente limitados. Sin embargo, si las tasas de interés más altas reflejan riesgos crecientes, por ejemplo, el crecimiento puede sufrir más. Las condiciones financieras siguen siendo muy flexibles y los tipos de interés relativamente bajos. Esto debería seguir apoyando el crecimiento económico.
Por lo tanto, mantenemos nuestro escenario de crecimiento económico sostenido: (1) mayor actividad económica global, (2) aumento de la formación de capital fijo, (3) un ajuste muy gradual de la política monetaria en Estados Unidos. Reconocemos los riesgos de un mayor proteccionismo, ya que los anuncios recientes son un recordatorio de que las fricciones comerciales podrían intensificarse significativamente. En este punto, queda por ver qué medidas tomará Estados Unidos y cómo podrían responder otros países.
Desde el inicio de la Gran Recesión en 2008, la mayoría ha evitado el espectro de la deflación mediante el despliegue de medidas de política monetaria convencionales y, lo que es más importante, no convencionales. La inflación en Estados Unidos se situó en torno al 1,5% en promedio, con una dispersión del -2% a mediados de 2009 a alrededor del 3,8% a fines de 2011. Actualmente, la inflación de precios al consumidor en Estados Unidos asciende a 2,1%.
En los Estados Unidos, el gobierno está en camino hacia el estímulo fiscal, y los aranceles crecientes y las fricciones comerciales podrían impulsar la inflación. Sin embargo, varios factores están manteniendo contenidas las presiones inflacionarias subyacentes por ahora, incluido el comportamiento cauteloso continuo de los hogares en las negociaciones salariales, los precios corporativos y los cambios en la composición del mercado laboral. Además, las lecturas recientes probablemente hayan sobreestimado las tendencias actuales de los precios (la inflación sorprendentemente baja en 2017). Fuera de Estados Unidos, la evolución de salarios y precios no ha cambiado mucho en los últimos meses.
En este contexto, no esperamos sorpresas en 2018. La Fed debería aumentar gradualmente sus tipos con cautela en función de la tensión en el mercado laboral estadounidense, la evidencia de una aceleración en la dinámica salarial y el impacto potencial de un alza en los mercados financieros. . volatilidad sobre el crecimiento económico.
Además, una política fiscal que promueva la competitividad de las empresas estadounidenses y atraiga inversión extranjera directa, contribuyendo así a aumentar la tasa de crecimiento potencial de Estados Unidos, también debería respaldar al dólar. Al mismo tiempo, tantos factores auguran un futuro glorioso para los mercados inmobiliarios.
Según el Banco de la Reserva Federal de Nueva York, la probabilidad actual de una recesión para la economía de EE. UU. Es de alrededor del 4%, aumentando a alrededor del 10% a fines de 2018. En nuestra opinión, el endurecimiento gradual de la política monetaria, las expectativas de Limited la inflación y una demanda de inversión cautelosa mantendrán las tasas de interés reales relativamente bajas. Por ello, favorecemos las inversiones inmobiliarias en 2018.
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